После отмены льготной ипотеки и повышения процентных ставок строительство в России переживает сложные времена. Как будущим покупателям и тем, кто уже ждет ключи, оценить надежность застройщика? Даем подсказку: смотрите кредитный рейтинг.
Например, «Группа ЛСР» на днях подтвердила рейтинг на уровне ruA, прогноз — стабильный. Что это значит? Давайте разбираться на примере крупнейшего строительного холдинга Северо-Запада.
О чем эта история
Кредитный рейтинг оценивает вероятность дефолта — состояния, при котором компания не может выплачивать долги. Чем выше показатель, тем лучше уровень кредитоспособности, а значит, финансовой устойчивости. Высокая оценка означает, что у бизнес-структуры достаточно средств для выплаты процентов по кредитам, облигациям, обязательным взносам в бюджет и т. д.
Получить рейтинг может любая компания, но для публичных акционерных обществ, каким и является «Группа ЛСР», это обязательно. Мнение сторонних экспертов помогает инвесторам принимать правильные решения.
Можно ли доверять кредитным рейтингам, ведь за них платит сам бизнес? В России заключения выдают только агентства, включенные в реестр ЦБ: регулятор выдает им аккредитацию и строго их контролирует. Одно из таких агентств — «Эксперт РА».
Что означают буквы рейтинга
Существует национальная рейтинговая шкала — от D до ААА, где D — самый низкий уровень, который указывает на дефолт компании. ААА — наивысший показатель: он говорит о максимальном уровне финансовой устойчивости. Впрочем, любой рейтинг категории А означает устойчивость. Разница в том, что у компании с рейтингом А- будет чуть выше чувствительность к изменениям экономики, чем у бизнеса с рейтингом АА, например. Но у всех, кто в зоне А, оценка «5» в дневнике.
Такая подробная градация нужна исключительно для профессиональных игроков рынка инвестирования, которым рейтинг позволяет сравнивать между собой компании из разных сегментов экономики. Если вы тоже хотите разбираться в рейтинговой шкале, то изучить ее можно здесь.
Но одного знания о буквенном значении рейтинга все же недостаточно. Другая важная часть информации — прогноз по рейтингу: негативный, позитивный, стабильный. Стабильный прогноз означает, что в компании могут происходить перемены — как в лучшую, так и в худшую сторону — но эксперты считают, что в течение года эти изменения на оценку могут еще не повлиять.
Еще больше о мнении экспертов можно узнать в рейтинговом релизе. Это всего лишь 1-2 страницы текста, где описаны взгляды агентства на все существенные вопросы деятельности компании.
И что же там пишут?
В рейтинговом релизе агентства, посвященном «Группе ЛСР», говорится о том, что сейчас жилищное строительство в России — в зоне повышенного риска из-за ситуации в экономике и низкой покупательной способности населения. Однако у таких крупных игроков, как петербургский холдинг, есть преимущества. Это, прежде всего, высокая диверсификация проектов: девелопер строит разное жилье — от элитного до сегмента «комфорт».
Диверсификация — стратегия, при которой ресурсы вкладывают в разные активы. Слышали фразу «не клади яйца в одну корзину»? Вот это и есть диверсификация.
Компания реализует проекты в Петербурге, Ленинградской области, Москве и Екатеринбурге, где средние доходы населения существенно выше показателя по стране. А это значит, есть рынок сбыта. Портфель проектов состоит из 27 строящихся ЖК. При этом земельного банка хватит на срок, превышающий 3 года. В рейтинговом релизе указано, что текущий объем жилищного строительства группы составляет 2,0 млн кв. м., что существенно превышает бенчмарки агентства.
Бенчмарк (от англ. benchmark — ориентир, эталон) на финансовых рынках — «эталонный» агрегированный индикатор, сравнение с которым позволяет оценить состояние бизнеса.
И все-таки, что там с кредитоспособностью?
При оценке уровня кредитоспособности компаний эксперты используют такой коэффициент долговой нагрузки, как EBITDA.
EBITDA (аббревиатура от английского Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — прибыль до вычета процентов по кредитам, налогов, износа и амортизации.
Коэффициент долговой нагрузки EBITDA показывает соотношение долга к прибыли. Соответственно, он позволяет понять, за какой срок компания сможет полностью погасить свои долги, если будет направлять на это погашение весь чистый денежный поток (доходы минус расходы). Считается, что «здоровый»коэффициент — 3 и меньше. Это значит, что компания устойчива, стабильна, ей легко привлекать заемные средства под лучшие проценты на рынке. Коэффициент выше 4 показывает, что бизнес испытывает сильную долговую нагрузку, есть финансовые сложности, нестабильность. Оговоримся: формально нормативов нет, это сложившаяся практика.
У «Группы ЛСР» коэффициент долговой нагрузки EBITDA составляет 1,6: компании потребуется чуть более полутора лет, чтобы полностью погасить все имеющиеся кредиты (если тратить все свободные деньги только на это).
На что еще обратить внимание
В рейтинговом отчете «Группы ЛСР» также отмечен высокий уровень ликвидности компании — она выше среднего. Рентабельность эксперты тоже оценили положительно: маржинальность по EBITDA составила 29%, что, опять же, превышает бенчмарки агентства.
Маржинальность по EBITDA показывает, какой процент от выручки остается компании без учета налогов, процентов по кредитам и амортизации.
Также на высокий рейтинг застройщика повлиял уровень корпоративного управления. «Эксперт РА» отметило прозрачную структуру собственности и самой компании, а также эффективное операционное управление. Девелопер придерживается максимальных стандартов раскрытия информации.
В релизе все настолько замечательно — разве это объективно?
Справедливости ради заметим, что в отчете по «Группе ЛСР» говорится и о сдерживающих факторах развития. К ним авторы рейтинга относят умеренно слабую организацию стратегического планирования, а также редкость обновления прогнозной финансовой модели.
И, опять же, не будем забывать, с чего начинался материал: вся строительная отрасль в России сегодня — зона повышенного риска.
Как девелопер пройдет период турбулентности, увидим в кредитном рейтинге через год.
