Доллар по 100 — это новая норма? Экономисты рассказали, что будет с курсом рубля в 2025 году

За 2024 год рубль ослаб более чем на 14%, а в конце года санкции против Газпромбанка устроили ему такие качели, что вмешаться пришлось Банку России. Сейчас курс стабилизировался вблизи 100 рублей за доллар, надолго ли — «Фонтанка» узнала у экспертов. По их мнению, на более низкие значения надеяться не приходится — на фоне новых шоков падение продолжится, но его смягчат высокие цены на нефть.

США 21 ноября ввели новые санкции в отношении множества финансовых организаций, среди которых был неприкосновенный до тех пор Газпромбанк. Необходимость перестраивать цепочки платежей, эмоциональная реакция рынка и спекулятивная составляющая к концу месяца подкинули доллар к 114 рублям, евро — к 120.

Эксперты допускали ослабление до 120 рублей за доллар, если паника продолжит усиливаться, а финансовые власти не примут меры. В итоге Банк России отреагировал — отказался от покупки юаней до конца года — и курс почти сразу начал восстанавливаться, хотя периодически случались скачки. Аналитики предупреждали, что такое может быть, пока бизнес не подстроится к действующим санкциям, а также беспокойство вызывали новые, которыми грозила администрация уходящего американского президента Джо Байдена.

Сейчас курс «плавает» в интервале 100-110 рублей за доллар, и главный вопрос — вернется ли он в привычный диапазон 90-100 или уйдет на более слабые значения, скажем, 110-120.

«Я думаю, что на 90−100 [рублей за доллар], если мы и будем возвращаться, то очень краткосрочно. Кажется, что мы уже все-таки уровень 100 фундаментально перешли, — сказала „Фонтанке“ главный экономист и руководитель центра макроэкономического анализа Альфа-Банка Наталия Орлова. — Это связано с тем, что у нас высокие уровни инфляции. Они требуют корректировки валютного курса».

«Мы ожидаем, что курс рубля будет постепенно ослабляться в 2025 году, — говорит инвестиционный стратег брокера „ВТБ Мои Инвестиции“ Алексей Михеев. — Умеренное ослабление будет отражать разницу в инфляции между Россией и другими странами. Так, в США годовая инфляция находится на уровне около 3%, в Китае — около 0%. Пока в России высокая инфляция, курс рубля будет ослабляться к валютам стран, где инфляция низкая».

По его мнению, главный фактор, который будет поддерживать рубль, — это высокая ключевая ставка. Она сдерживает отток капитала, способствует его размещению на депозитах, сокращению потребления, в том числе части импорта.

Также курс будут поддерживать операции ЦБ на валютном рынке. Из заявления регулятора следует, что с 9 по 14 января чистые продажи валюты составят 3,41 млрд рублей в день, с 15 января по 30 июня — 8,86 млрд в день с корректировкой на регулярные операции Минфина. Эти операции призваны стабилизировать курс и снизить его волатильность, хотя объемы продаж оказались не такими большими, как прогнозировали некоторые аналитики.

«На курс рубля влияют цены на сырье, в том числе цены на нефть. Хотя операции Банка России, зеркалирующие операции Минфина по бюджетному правилу, в целом сглаживают воздействие колебаний цены нефти на валютный рынок, определенное влияние все же остается. Здесь все будет зависеть от того, как ОПЕК+ будет балансировать рынок своими действиями», — говорит Михеев.

Есть мнение, что в 2025 году будут относительно высокие цены на нефть, что застрахует российскую валюту от еще большего падения. «Мы видим, что растет напряжение на Ближнем Востоке, кажется, что это будет поддерживать рубль, поэтому, пока этот фактор в силе, я за интервал 100-110», — отмечает Орлова.

Среди основных факторов, которые будут оказывать давление на курс в 2025 году, эксперт выделяет риски, связанные с объемами физических поставок экспорта. С 2021 года они снизились на 20%, что привело к переориентации источников роста российской экономики с внешних на внутренние. Поэтому высокие цены на нефть — это, конечно, хорошо, но вопрос физических объемов открыт.

«Второй вопрос — это динамика восстановления импорта, потому что видно, что в российской экономике сохраняется дефицит кадров и ограничения по мощностям производства. В таких условиях кажется, что импорт имеет шансы расти, тем более что, возможно, китайские компании захотят как-то более пристально посмотреть на российский рынок», — говорит Наталия Орлова.

Логика тут простая: курс в России плавающий и базово определяется соотношением экспорта и импорта. Если страна больше экспортирует и получает больше денег за свои товары и услуги, курс ее национальной валюты укрепляется. Если же растет импорт, страна закупает больше иностранной валюты, чтобы расплачиваться за него, — и курс ее нацвалюты снижается. Например, летом 2022 года мы видели ситуацию, когда доллар опускался до 50 рублей. Это как раз было обусловлено тем, что цены на нефть сильно выросли и экспорт приносил значительные доходы, а импорт на фоне санкционных шоков сократился.

Стоит держать в голове фактор новых санкций и непредсказуемости политики нового президента США Дональда Трампа. При этом нельзя категорично сказать, что каждый новый санкционный шок будет ослаблять рубль. Эффект будет зависеть от силы и характера каждого отдельно взятого ограничения.

«На самом деле мы не можем с уверенностью говорить, что обязательно будет череда каких-то шоков. Все-таки санкции на Газпромбанк — это достаточно существенное санкционное решение. Может быть, за ним ничего серьезного не последует, — полагает Орлова. — Просто чем больше санкций уже введено, тем меньше потенциал дополнительных ограничений». По ее мнению, санкционные риски уже «сильно исчерпаны».

— Интересно. Так, наверное, думали и до того, как Газпромбанк оказался под ними.

— Нет, ну пока Газпромбанк был не в санкциях — это была зона риска, но теперь этого риска уже нет, — успокоила собеседница «Фонтанки».

Поэтому, казалось бы, куда еще страшнее? Но есть куда, считают аналитики, фокус внимания которых сосредоточен на заявлениях и действиях США (по сравнению с ЕС Штаты бьют больнее). Конкретные меры пока лежат в коробке с сюрпризом под новогодней ёлкой, но, по оценке инвестбанкира Евгения Когана, в ближайшее время Америка может опустить потолок цен на российскую нефть ниже 60 долларов за баррель, усилить давление на российский «теневой флот» или ввести санкции на китайские банки, которые способствуют транзакциям.

Простую формулу, как эти ограничения повлияют на рубль, он описал в своем телеграм-канале: «Любые ограничения на нефть и расчеты по экспорту — это удар по рублю, который еще не успел отдышаться от санкций на Газпромбанк». А вот, например, санкции против китайских банков могут привести к укреплению рубля: ведь расчеты за импорт замедлятся, и Россия будет закупать меньше валюты.

«В 2025 году будет все то же самое, что было в 2024-м, — это проблемы с оплатой экспорта, вторичные санкции, которые уменьшают экспорт. Все это в конечном итоге приводит к сокращению валютной выручки, притом что параллельный импорт — честь и хвала российскому бизнесу — работает. Соответственно, запрос на валюту если не растет, то, по крайней мере, остается достаточно стабильным, — говорит первый министр экономики современной России Андрей Нечаев. — Добавьте к этому тот золотой дождь, который в виде оборонных расходов пролился на российского потребителя. Дальше делим одно на другое — это факторы в пользу ослабления рубля».

Глобального падения до 150-200 рублей за доллар он не ожидает. «Но в целом, я бы сказал, факторов ослабления больше, чем факторов укрепления», — добавил экономист.

Как действуют подобные шоки, россияне видели не раз и уже, кажется, перестали чуть что выстраиваться в очереди у обменников. Другой вопрос, что эти потрясения не проходят бесследно и каждый раз интрига — как долго будет происходить восстановление и до каких уровней.

«В принципе, от 100 до 110 рублей он может колебаться в конце 2024 года, — говорил первый зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов. — Мы пока не понимаем, полностью ли восстановились, придуманы или разработаны ли альтернативные каналы поставки валютной выручки для Газпромбанка и других институтов, которые попали в последнюю итерацию SDN-списков».

К концу 2025 года аналитики ВТБ прогнозируют курс около 108 рублей за доллар. В SberCIB ждут курс на уровне 115 рублей за «американца». Инвестиционная стратегия Альфа-Банка допускала, что в конце декабря 2024 года рубль укрепится из-за того, что на рынке выросло предложение валюты, поскольку экспортерам нужно платить дивиденды. На начало 2025 года там тоже прогнозируют укрепление — уже на фоне снижения импорта, но к концу года ситуация изменится.

«Мы ожидаем, что к декабрю 2025 года курс доллара в России установится у отметки 110 руб. против сегодняшних 103–105 руб. Это ещё около 7% прироста», — отмечают в Альфа-Инвестициях.

На фоне падения физических объемов экспорта ослабление рубля — хорошо для бюджета. Но это укрепляет в массовом сознании слухи о намеренном обесценивании нацвалюты правительством. Как писал Коган, реальных оснований для этого нет — ситуация с бюджетом остается под контролем.

Развенчал экономист и миф о рисках деноминации. Чтобы возникли основания для сокращения нулей на банкнотах, по его мнению, «инфляция в России должна перерасти в гиперинфляцию, страна должна скатиться в глубокий кризис, а доверие к рублю — упасть до нуля». Предпосылок для этого нет. В базовом прогнозе ЦБ заложен рост экономики в 2025 году, хотя и более скромный, чем в 2024-м (0,5-1,5% против 3,5-4,0%). Там же прописано замедление инфляции до 4,5-5%. Зная решимость ЦБ в обращении с ключевой ставкой, сомнений в том, что темпы роста цен замедлятся, нет. Насущный вопрос — получится ли приблизить их к намеченным.

«Так что можно смело забыть о флешбэках 98 года», — констатировал эксперт.

Евгения Горбунова, «Фонтанка.ру»